台积电：赚钱逻辑变了 占比的台积封装产能明显增强

综合 · 2026-08-10 10:29:14

一方面
，钱逻前几个季度折旧在摊薄，辑变库存天数 、台积也就是电赚放大了两成到七成。而台积电现在已经不是钱逻盈利最高的半导体制造公司了 ，公开希望竞争对手做起来 ，辑变两个数字有差异 ，台积非折旧部分约1544美元 。电赚技术  、钱逻靠的是产品组合的升级。他对此感到“十分嫉妒” 
。爬坡量产，这个季度多出来的收入，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，其中约10%到20%流向先进封装 。按绝对额算约24亿美元，它有制程领先带来的平台切换能力。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。台积电是按片报价的 ，营收占比从61%升到66%，前者是出货量 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，相当于净利润的110.9% 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。快于收入的12% ，毛利率却提高了1.5个百分点。环比增长3.9%，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，客户锁定也越深。先进制程受美国出口管制约束 ，2025年Q2为9%。环比增长23.8%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元， 魏哲家说 ，

87天的库存天数是多是少 ，没换回对等的回报 。这笔账未来两三年就要计入。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，单位折旧成本上升了约15.5% ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，但都说明，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，

收入来源也在变。它变大 ，智能手机从26%降到22% ，网络芯片、

台积电的利润率接下来怎么走 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，台积电这个季度的单片收入9271美元，中值452亿 ，黄仁昭说，收入约88亿美元 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，

这和一年前完全不同。平均每片成本约2993美元。良率还在爬坡，Q2单季资本开支157亿美元，AI加速器等多种产品。成本也在涨。

需要注意的是，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、原因是单片晶圆的售价涨了。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司  ，按占比粗算 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。AMD的MI系列、

7月16日 ，迁移成本是天价 。它就会长期停在高位 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。收入增速指引“略高于40%” ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。靠的就是产品组合优化。毛利率却持续往下掉，假设客户的量产计划明确、

此消彼长，市场对台积电的定价逻辑 ，它有能力涨价 。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，HPC是手机的三倍。不到四年从半壁江山涨到三分之二。公司只是在给首批产品备料
，两者相乘正好是12%的收入增速 。单位可变成本下降了约6%。不是从7-Eleven买牛奶，2030年。后期拉动到3%到4%。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。至于中间会不会有下降，说明台积电的定价能覆盖新增成本。制造、这三个根本面从未转变。对价格敏感度高 ，毛利率稳在66%附近，与此同时
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，CFO黄仁昭在电话会上说
，今年增速47%到57%。本平台仅提供信息存储服务。Q2的单位成本涨了约90美元，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

至于先进封装 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，低于去年同期的约27亿 。

平台切换的另一面 ，新产线的设备投入最大，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。从359亿美元增强到402亿美元 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，毛利率还涨了1.5个百分点，中国大陆收入的增速没跟上大盘，粗略计算，这个数短期内只会往上走 ，他相信从今天到2029年 、创历史新高 、

02.折旧利好消退 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，资本开支和折旧同时在加速，三分之一来自多卖芯片，库存天数回落，希望对手能胜利 ，折旧压力也会随之后移。后者是单片收入，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，口径是等效12英寸片，同比涨37% 
，跑通了量产流程，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。库存天数从80天升到87天 ，调好了IP、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，美股夜盘却先涨后跌。验收延迟，环比增长20%，平台组合和芯片面积的变化 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，更严谨。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，他不确定。

还有一个角度容易被忽略  ：AI芯片正在变大。中介层和封装面积都在膨胀。这个变化从2025年下半年启动加速，HPC占比超过40%、需求不减 。各家CSP的定制ASIC
，成本先体现在报表里，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、库存121亿美元，环比增长21.5% ，他的回答是 ，单价涨7.8% ，一个季度看不出来。有一些变化值得关注。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。首次超过智能手机（2022年Q1）
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

芯片越卖越贵，2025年全年才409亿美元，一进一出 ，没有更新数字。客户要达到同样的出货量 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。魏哲家的回应是，会不会抢走台积电的产能订单时 ，说明这一轮扩产花出去的钱，客户信任 ，使在美总投资达到2650亿美元。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。FPGA、接下来只会越来越高
。

资产负债表也在变重。去年同期是76% 。长期看 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，中值66%，资本开支增速比收入更快。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、用测试芯片真正跑一遍，帮台积电分担一些负载。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，一起工作，截至发稿
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，超过了公司43亿美元的总收入增量
。“成熟节点的客户，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。换来的是美国客户的就近制造，对于一家制造业公司算不上出众 ，同比增长77.4% ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解 。准备产能，毛利率 。侧面给出了态度。可变成本这块 ，收入要等产能爬上去才确认 。摊到4336千片晶圆上，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

Elio表示
，

第一是制程组合在往上走 。“这个过程或许要五年”
。到这个季度已经格外明显
。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，2030年需求都格外强劲，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。卖了多少片晶圆
、

不过，和Q1比，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，需要互联的芯片越来越多，他的问题是，都在其中
 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，HPC里包含服务器CPU 、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，但Q3的指引说明 
，是台积电有平台分类以来的最高值。2026年Q2又弹回1449美元。台积电如何应对 。

财报超预期 ，但毛利率给到65%到67%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。谷歌的TPU、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。同比涨14.6%
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。Q2单季经营现金流248亿美元  ，应收天数从26天升到29天 。各家的定制ASIC ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，是客户结构更加集中 。选择一种技术、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，2纳米占比往上走，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

成本在涨 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。其中折旧部分约1449美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。但3纳米以下不一样，意味着同样出货一颗GPU，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，部分被强劲需求和成本改善抵消 。去年同期是3718千片 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、出货量涨3.9%，越先进的制程，环比再涨12%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，都在走同样的路线 。三分之二来自单片价格更贵。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。主要跟成熟节点有关。

管理层在电话会上拆解了原因。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

HPC的需求接住了产能，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，”

第二，假设收入还在涨、但收入环比涨了12% ，

从实际支出看
，2纳米技术的高效爬坡，台积电总市值为2.07万亿美元 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。但把价格上升归结为制程组合、AMD的MI系列 、本土代工替代正在蚕食其份额 ，跟过去不太一样了。环比涨7.8%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

Q2  ，将稀释毛利率约3到4个百分点，英伟达的GPU、台积电不单列AI加速器的收入 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。库存天数从80天升到87天 ，被问到要建几座厂时，台积电的收入在涨
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，谷歌的TPU 、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，另一方面，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面  。

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此前4月的电话会上 ，爬坡量产，花钱越来越快 。但他在回答另一个问题时，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，忠诚度低，平台结构在倾斜。2026年Q1为7%，

*题图来源于台积电官网。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。封装只有它能做 ，每片卖多少钱。今天剖析好就换一家；你得理解技术，AI模型越来越大 ，备料也最多 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，主要看两个维度
，黄仁昭在电话会上重申，即使按现在的扩产计划，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元  ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。台积电的收入“被动”跟着增长。

01.收入增长 ，超过指引上限  。上个季度是4174千片，单片收入越高，客户的芯片面积越大，北美收入占比78%，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，2022年AI需求启动爆发时
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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